产能利用率提高至较高水平，盈余才能迎来拐点。公司创建于1980年，深根齿轮职业40余年，现在现已发展为全球出产规模最大、实力最强的齿轮零部件专业制作企业之一。现在产品包含乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、电动工具齿轮、摩托车齿轮、同步器和减速器等，下流客户主要为博世、采埃孚、利勃海尔、卡特彼勒、康明斯、博格华纳、伊顿、西门子等全球知名企业。公司在轿车下行周期逆势扩产，但因为固定资产折旧添加、财务费用增加以及产能利用率缺乏等多重要素，公司盈余才能下滑成绩承压。2020年下半年以来，因为公司活跃拓宽新客户以及职业层面显着复苏及新品放量，公司全体产能利用率现已提高到较高水平，未来盈余才能有望迎来拐点。

  电驱减速箱齿轮快速放量，市占率有望继续提高。跟着电动轿车销量的快速增加，电驱减速箱齿轮需求迎来迸发。依据咱们测算，至2025年全球和我国纯电齿轮的需求有望到达1260万套和630万套，对应的市场规模分别为105.84亿元和52.92亿元。与传统燃油车的变速箱齿轮比较，电驱减速箱齿轮的技能和工艺要求更高，对齿轮精度和齿部啮合质量要求更为严苛。公司作为全球齿轮的领军企业，其电驱减速箱齿轮除为国内品牌上汽、吉祥、比亚迪、广汽等多款新能源车型配套外，还和博格华纳、日电产、大陆、舍弗勒等外资品牌有深化协作，2019年公司新能源轿车齿轮在公司乘用车齿轮中的占比现已到达30%，未来跟着电动轿车的增加，公司纯电齿轮有望快速放量。一起，现在电动轿车企业鲜有自建电驱减速箱齿轮产能，而是挑选外购，因而公司齿轮市占率有望进一步提高。

  RV减速机国产品牌龙头位置闪现，未来增加可期。依据咱们测算，现在，全球机器人RV减速机需求为110.2万台，对应的市场规模约为66.12亿元；我国机器人RV减速机需求约为38.68万台，对应的市场规模约为23.21亿元，至2024年RV减速机需求有望到达71.21万台，对应的市场规模有望到达42.73亿元。现在我国RV减速机大部分市场份额依旧被纳博特斯克、住友重机、Spinea、赛劲(SEJIN)等外资企业占有，其间纳博特斯克在我国RV减速机的市占率到达60%左右。近年来，国内多家企业投入到RV减速机的研制与出产傍边，而通过多年的验证，双环旗下子公司环动科技现已开始具有了国内龙头品牌特征，下流客户包含新松机器人、埃夫特、卡诺普、广州数控等国产机器人本体头部企业，估计2020年公司RV减速机销量有望超越3万台，咱们以为跟着公司产品得到越来越广泛的客户认可，出货量的增加与产品线的扩容也是安稳可期。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2020年至2022年净利润分别为0.41亿元、2.06亿元和4.06亿元，相对应的EPS分别为0.06元/股、0.30元/股和0.59元/股，对应当时股价PE分别为156倍、31倍和16倍。初次掩盖，给予公司“买入”评级。

  股价催化剂：新能源轿车销量快速增加；机器人销量快速增加；公司RV减速器拓宽大客户。

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